光伏：技术迭代多样，聚焦铜电镀、钙钛矿等新兴技术
回顾：硅料供需错配，价格大幅上涨
2021年硅料价格大幅上涨。主要原因是硅料扩产周期长（1.5-2年）、产能弹性低，而硅片、组件、电池片扩 产周期短（3-6个月）、产能弹性高，因此会出现硅料供需错配，导致价格大幅上涨。 硅料涨价幅度最大，硅片、电池片、组件提价幅度显著小于硅料。根据光伏行业综合价格指数(SPI)，2021年， 多晶硅涨价143%，硅片涨价54%，电池片涨价35%，组件涨价9%。
回顾：硅料价格上涨，光伏产业链中下游环节盈利承压
硅料价格上涨，压缩电池片、组件的盈利空间。主要系硅料为下游电池片、组件的主要成本构成，同时硅 料的竞争格局更佳，议价能力更强。
硅料为下游硅片、电池片、组件的主要成本构成。硅片成本中硅料占比86%，电池片成本中硅片占比74%， 组件成本中电池片占比61%。
硅料集中度更高，议价能力更强。在产能方面，硅料CR5达到85%，电池片CR5仅仅为58%，组件CR5为 61%。
展望：硅料价格触顶回落，电池片、组件盈利有望改善
展望后市：硅料价格触顶回落，产业链中下游盈利有 望改善。 新增产能逐步释放，硅料价格触顶回落：随着国内 硅料企业加大扩产步伐，硅料供需格局逐渐改善， 2022年11月底，硅料价格触顶回落，已开启下行通 道。 电池片、组件盈利有望改善：上游硅料价格下降， 产业链利润向电池片和组件转移。此外，电池片和 组件行业集中度有所上升，议价能力相应提高，有 望充分吸收硅料降价带来的收益。
展望：硅料降价，激发终端装机量，提振光伏设备需求
2022年11月以来，硅料价格触顶回落，硅片、电池片、组件价格均有下降。根据PVInfoLink的数据，2022年12月14日，多晶硅均 价为277元/千克，与今年以来至高点相比-8.58%；210、182、166硅片价格为8.10元/片、6.15元/片、5.60元/片，与今年来至高点 相比分别-19.08%、-18.87%、-11.25%。210、182、166电池片价格为1.22元/瓦、1.23元/瓦、1.2元/瓦，与今年来至高点相比分别 -8.96%、-8.89%、-8.40% ；组件均价为1.93元/瓦，与今年来至高点相比相比-2.53%。
光伏高景气延续，CPIA上调装机预期。根据CPIA数据，2021年全球光 伏新增装机170GW，远超2020年的40GW。此外，光伏产业各环节成 本将持续下降，有利于光伏市场快速发展。2022年12月，CPIA将2022 年国内及全球新增装机量预测值均提高了10GW，即2022年全球新增装 机量为205-250GW，国内新增装机量为85-100GW。
硅料降价激发终端装机量，装机增加带动电池片、组件扩产，提振光伏 设备需求。我们预计2023年全球光伏新增装机量可达330-370GW，国 内新增装机量可达130-150GW。由此带动电池片、组件扩产，提振光 伏设备需求。
风电：通缩背景下聚焦0-1新技术，关注“滑替滚”及海上风电
风电平价时代到来，“十四五”装机量有望稳步上升
风机价格大幅回落，风电竞争力持续加强。 2021年我国陆上风电正式进入无补贴的平价时代，陆上风电经历多年降本之后已具备平价条件。据IRENA 数据，2011-2021年间全球陆上风电及海上风电的平均度电成本分别下降65.7%/61.7%，其中陆上风电已 经超过水电成为度电成本最低的清洁能源。 2021年作为我国陆上风电平价元年，经历抢装过后风机价格持续下降，2022年9月市场公开投标均价已从 降至1808元/kW，同比下降24.7%。风机价格的下降将进一步提升风电场投资的吸引力。
根据CWEA数据，2021年我国风电新增装机容量55.92GW，同比增长2.7%，累计装机容量达346.67GW。 其中，陆上风电新增装机41.44GW，同比下降18.1%，海上风电新增装机14.48GW，同比增长276.6%。 2021年海上风电新增装机量占比达25.9%，较2010年提升25.2pct。 根据2022年6月国家发改委等多部门印发的《“十四五”可再生能源发展规划》目标，“十四五”期间可 再生能源在一次能源消费增量中占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍，因此“十四五”期间风电 装机量有望稳步上升。
2022年招标量高增，2023年或为风电装机大年
2023年风电装机有望大幅增长，开启景气度上行周期。从市场公开招标情况看，2022年前三季度风电共 招标76.3GW，较上年同期大幅增长82.5%。其中陆上风电招标40.